在過去一周的時間里，利好信息集中釋放，首先是匯豐公布了中國十月份的PMI指數超預期上漲，數值為51.1，扭轉了市場對于中國經濟持續下滑的觀點，在數據公布之后，銅價一路上漲。其次10月26日之后的兩個交易日歐元區首腦就銀行資產重組、希臘債務減記、歐洲金融穩定工具(EFSF)擴容等一攬子方案達成一致，歐元區的風險暫時得到抑制，短期投資者信心有所恢復，銅價震蕩中反彈上漲。

全球銅庫存繼續流入中國現貨市場

9月海關進出口數據顯示，中國9月共進口精銅以及銅合金為27.55萬噸，與8月的23.56萬噸相比增加了3.99萬噸，為2011年以來的最高水平。主要原因為9月份銅價出現大跌，中國進口盈利窗口率被打開，中國作為銅資源的稀缺國家以及全球主要的用銅國家，進口盈利的機會出現之后，吸引了大量的進口銅買盤。

10月份倫銅價格穩定于7000-8000美元之間，為今年以來的最低價格區間，而進口盈利的機會仍不時出現，因此這將繼續增加精銅流入中國現貨市場。庫存的變化是最佳印證，繼9月中旬以來，倫銅亞洲庫存迅速跌破15萬噸，目前庫存仍處于加速下滑的過程中，截止至10月28日，倫銅亞洲庫存逼近10萬噸的歷史新低，倫銅庫存僅為432375噸，單周環比下降15425噸。國內市場中，10月以來現貨升水最高達到600元/噸，平均升水值為250元/噸，促使上交所庫存流入現貨市場，因此進口盈利窗口打開、國內現貨升水穩定的情況下，國際銅庫存流入中國，中國期貨銅庫存流入現貨市場的路線到目前為止沒有改變。

銅消費環比增同比減? 抑制銅價反彈空間

現貨市場的庫存或者被下游終端企業消化，或者堆積在現貨商手中，這將取決于經濟景氣度是好還是壞。

從短期來看，隨著歐元區救市方案已經達成一致，歐元區將采用老方法繼續向市場投錢，短期歐元區主權債務爆發的風險大大減弱，同時中美兩國的經濟數據回暖跡象越發明顯：美國最新公布的3季度GDP增長2.5%，原因為消費者和企業支出增加，暫時緩解了美國經濟重新陷入衰退的擔憂。短期而言，全球經濟有好轉的預期，銅庫存減少對50000元/噸附近的價格形成階段性的支撐。

從長期來看，歐元區的解決方案只不過將主權債務爆發的風險延后，因此當歐洲主權債券到期的時候，若不能如期履約或者歐元區不愿拿出更多的錢救市，則風險會釋放。美國9月份的經濟數據利好居多，美國經濟真正好轉還是曇花一現，需持續關注，其中存在不確定性。而中國今年為調整年，政府若放松政策，高企的物價繼續上漲概率較大，中國的大環境仍為經濟降溫，物價滯漲。因此從長期來看，全球經濟前景并不樂觀，全球銅庫存從流入中國到生產銷售也需要時間消化，因此我們的初步判斷是，銅的消費情況環比三季度，在四季度會出現好轉，但是在全球經濟前景不樂觀的環境下，銅消費同比將繼續回落，這最終會限制銅價從50000向上反彈的空間。

目前銅價已經反彈至我們此前給出的目標位60000附近。從消息面來看，此前利好信息的集中釋放已經反映在銅價的反彈中，未來銅價繼續反彈的動力將來自于更多的利好經濟數據支撐，周二將公布主要國家的PMI數據值得關注。若數據利空則60000上方的風險較大，目前現貨商對于60000上方的價格已經趨于謹慎，從銅的現貨升貼水可略知一二，伴隨銅價反彈現貨升水已經從300元/噸下降至75元/噸。從技術上看，滬銅上方壓力位在64000，因此我們預期本周在經濟數據利好的提振下，銅價或將繼續反彈，當價格觸及64000技術壓力位時，價格反彈動力減弱震蕩回落。交易策略：中線在60000上方謹慎追高，關注64000-63000區間壓力的表現，價格放量下跌，中線可嘗試在此區間拋空。

日內操作：滬銅1201在60000-61500區間內高拋低吸。

東吳期貨研發部 宋露