2015年12月18日，“2016年中國有色金屬市場展望”暨“金融衍生品發展論壇”(上海鋼聯大宗商品年會同期會場)以“新消費、新金融、新機遇”為主線，從宏觀經濟大局的角度、產業形勢微觀的角度和金融工具風控的角度全面剖析促進有色金屬行業的發展！

2015年中國經濟運行情況及明年展望宏觀篇——梁艷紅

1、大宗商品價格與貨幣供應量之間的相關性較大，隨著中國經濟發展方式的轉變，有色等大宗商品行業貨幣供給較緊，融資環境的好壞便成為制約企業發展核心因素。

2、2015前三季度，消費對GDP的貢獻率為58.4%，比上年同期提高9.3個百分點。第二產業對GDP增長貢獻率下降至36.7%，創1983年來新低。

3、固投增速降至14%左右；房地產投資增速降至10%左右；美元兌人民幣運行于6.12-6.50.

4、2015央行6降息4降準；一年期貸款利率從5.6%-4.35%，存款利率從2.75%-1.5%。2016年仍有降息、降準可能，以進一步釋放流動性，減輕企業財務壓力。人民幣加入SDR，有望帶來全球新增4-7萬億的人民幣資產配置。人民幣有望小幅貶值，有利于提升出口競爭力。

5、中國1949、1957、1966、1976、1989、1998、2008年每十年左右的經濟周期，2016是新的周期關口，經濟增速可能再下臺階。

6、美國：溫和復蘇，通脹低于2%，開啟加息周期；歐元區：QE繼續施行，經濟緩慢復蘇；日本：GDP連續兩個季度負增長，自2008年以來第五次陷入衰退。

7、美國是唯一一個增長預測上調的主要經濟。油價下跌對全球經濟增長有更強促進作用，除美國外的多數主要經濟體中長期增長減緩。

8、“騰籠換鳥，鳳凰涅槃”是2016年宏觀經濟的總體基調。“供給側”改革意味著去庫存、去產能、市場出清將是2016年宏觀經濟主要內容。新一輪大宗商品價格下跌從2011年開始，2015年加速下滑，未來經濟或仍將溫和緩慢下行，但政府仍有能力守住經濟下滑的底線。

2015年銅產業鏈數據解讀及明年展望銅市篇——王宇

1、2015年銅市場觀點：供應的增速快于需求的增速，去庫存將是一場2-3年的持久戰。

2、2015銅價下跌，在于基本面疲軟格局難改，供應過剩繼續拖累銅價大跌。銅精礦供給相對充裕，加工費走高及四季度沖量使得冶煉廠滿負荷生產，國內銅產量節節攀升，此外，油價繼續暴跌、全球經濟低迷也是拖累銅價下跌的主要因素之一。

3、電纜產量5年來首次出現下降，2015年電纜產量預計在5475萬千米，同比下降1.7%；電纜市場不容樂觀。

4、電網投資2015年預計在4679億元，據我的有色網測算：電網投資60-70%是用于銅，那么2015年有3000億左右用于銅，按照今年銅平均價40000元，2015年電網領域需求銅需求量在750萬噸左右，而電網應用在銅需求占比50%-60%，測算2015年終端需求消費在1000-1100萬噸，因此2015年全年終端消費預計增長2.56%。

5、2015年雖然銅桿產能下降至1000萬噸，但產量650萬噸，依然過剩，而且2016年還有將近60萬噸新投項目，因此預計2016年銅桿產量依然處于過剩階段。

6、2015年冶煉企業總產能在833萬噸，按照1-10月開工率85%來測算，預計電解銅生產711萬噸，同比去年增長9.7%。

7、2015年精銅預計進口350萬噸，同比去年下降3%，因此2015年表觀消費量預計在1041萬噸，同比去年增長7.5%。供應增速明顯大于需求增速。

8、對2016年后市不看好，供應大于需求將導致2016年銅價重心下降至36000-37000元，而美金銅下降至5000-5200美元。

鎳市場運行分析及明年展望鎳市篇——王凱

1、2015鎳價主要受環保問題、美經濟復蘇、國際原油大跌、國內經濟增速放緩等因素影響，價格不斷回落，不知底在何方。

2、不銹鋼供需：2015年全球不銹鋼產量首次出現負增長，國內不銹鋼產量同比仍基本持平，凈出口量同比減少13.7%，庫存同比增加13.5%，表觀消費量同比持平，增長率約0.53%。2016年受供應側改革影響，將進入緩慢去產能過程，整體供應及表觀消費量預計仍將下滑。

3、電解鎳供應：國內電解鎳產量同比減少4.54%，目前月停產產能0.87萬噸，國內減停產嚴重，但今年鎳板進口量劇增，1-10月份同比增加100.7%，預計11、12兩月進口量仍將擴大。

4、鎳鐵供應：國內鎳鐵廠家減產嚴重，1-11月份同比去年減少18%，預計12月產量仍將減少，2016年鎳鐵產能繼續向原料端靠近，國內減停產繼續。2015年1-10月進口鎳鐵56.4萬噸，同比新增144.1%，主要新增在印尼，印尼今年上線產能約有100多萬噸，預計11、12月進口量仍大。

5、2016年國內鎳鐵及電解鎳產量預計約減少20%左右，預計國內開工率不會太高，但今年新增的產能供應，已足夠補充國內減產的產能，整體供應將往原料國轉移，印尼預計新增產能80萬噸，國內將主要依賴進口。

6、鎳礦供應：鎳礦處于去庫存階段，截止11月底同比下降28.4%，1-11月鎳礦表觀消費量同比減少14.1%，月均消費約480萬噸，預計明年將完成國內過剩庫存的消耗，而整體鎳礦供應將以中低品位為主，鎳礦對鎳價的影響力，隨著鎳鐵產能的外移，將不斷減弱。

7、2016年展望：鎳價預計像2013年下半年一樣，處于長期的低位震蕩格局，預計2016年LME鎳均價8000-12000美元/噸。

鋁土礦格局與鋁市新常態解析鋁土礦——張玲玲

1、自去年1月印尼禁令頒布后，我國進口鋁礦量大幅下滑。然而企業加速境外多元化進口渠道，今年前10月進口共計4336萬噸，同比增加42.2%。對于氧化鋁的進口熱情也明顯低于鋁礦的進口。

2、今年鋁礦進口格局大改，馬來礦很大程度地代替了部分印尼資源。

3、主流鋁廠進口渠道主要鎖定澳大利亞、印度、馬來西亞、多米尼加、所羅門。

4、今年投資者最為關注的鋁礦進口來源國就是馬來西亞。馬來礦走俏優勢明顯，中方企業在馬來西亞更多的是技術上的合作。

5、我的有色網實地前往馬來礦山考察當地資源、港口基建、貿易方式等第一手資料，后期也會給出相應配套咨詢方案。

6、未來一年鋁礦需求仍增不減，重點關注東馬砂撈越地區的高品位礦山資源量、幾內亞低品位礦石的價格和量、所羅門礦石貿易政策進展、鋁廠高溫線生產轉型和印尼禁令的變化。

鋁市場——李旬

1、氧化鋁產量：預測2015年中國氧化鋁產量約5800萬噸，產能達到6900萬噸。2016年中國氧化鋁產能繼續增加，主要來自山東，山西及云南，預計新增產能約700萬噸。

2、氧化鋁進口：預測2015年全年氧化鋁進口量約為450萬噸，較2014年進口量527.6萬噸下滑較大。

3、氧化鋁港口庫存：截止2015年12月中旬，港口總庫存與年初比較減少55萬噸。

4、2015中國氧化鋁價格下跌幅度達950-1000元/噸，預計2016年略有企穩，但反彈高度有限；電解鋁現貨價格從年初的貼水50元/噸轉變為升水50元/噸，預計電解鋁價格2016年依舊會維持升水狀態，幅度或有所上升。

5、電解鋁產量：截止2015年12月，中國電解鋁減產約380萬噸，分別來自河南、青海、甘肅等16個省份。而新產能的增加，主要來自山東、新疆、內蒙等區域，2015年電解鋁建成并投產產能約310萬噸。2016年新建電解鋁項目涉及產能約300萬，主要來自山東、內蒙、新疆、廣西等區域。但需要注意的是新建項目投產的時間節點。如果電解鋁價格持續低迷，投產期限或有所延長。

6、電解鋁現貨庫存：截止12月全國主流地區庫存總量為89.7萬噸。同比增加31.4萬噸。盡管減產，收儲等因素對現貨庫存走低提供利好，但隱性庫存的增加依舊對價格形成壓制。預測2016年7地現貨庫存總量維持在85-140萬噸左右。

7、消費方面：2015年鋁加工的開工率及訂單飽和度均有所下滑。加工費的下調很直觀地反應市場需求問題，鋁棒加工費2015年下調30-50元/噸。鋁板帶箔及鋁合金錠加工費雖然沒有下調，但收款賬期有所延長。

8、預計2016年中國鋁市場供大于求格局難改，成本維持低位，消費增長缺乏亮點，鋁價反彈有限。LME價格波動區間維持在1450-1700美元/噸，電解鋁現貨價格波動區間維持10000-12000元/噸。

鋅市場運行情況分析及2016年展望鋅市篇——施婷婷

1、2015年由于國內鋅價格下跌、環保壓力以及礦山貧化等因素影響，國內鋅精礦產量首次下滑，預計2015年國內鋅精礦產量480萬噸，同比下降4.22%，但是進口鋅精礦為320萬噸，進口礦補充國內礦的降幅。預計2015年精煉鋅產量達到621.2萬噸，同比增加7.5%。

2、2015年國內鋅冶煉廠產能利用率比較高，大型冶煉企業平均在86.55%，中型冶煉企業在73.92%。

3、鋅錠庫存：滬津粵三地部分現貨倉庫的庫存為36.52萬噸，同比增加了83%。

4、冶煉廠新增情況：2015-2016年鋅冶煉企業新增59萬噸，1-9月份實際新投產的29萬噸， 2016年國內鋅冶煉產能預計新增30萬噸。

5、進口鋅錠：1-10月我國精煉鋅進口量為49.7萬噸，同比下降25%，進口鋅錠的增加對國內鋅市場帶來沖擊，自2014年來，進口盈利缺口共打開了4次。

6、鍍鋅產量保持增長，產能8000萬噸，新增產線275萬噸，鍍層板1-10月份累計產量4355.6萬噸，同比增長4.92%，目前國內鍍鋅產量釋放壓力依舊不小，產能過剩仍對價格形成較大制約。鍍鋅新增趨緩，今年產線190萬噸，但是淘汰的有520萬噸。

7、重點關注：利多：①、“供應側改變”、“聯合減產”預計鋅將減少總產能的10%？②、“商業收儲”40萬噸？③、加工費下降？目前短單160-170美元/噸，長單190-200美元/噸。利空：①、美國加息，原油價格下跌，中國宏觀經濟放緩；②、鋼廠關停，淘汰落后產能，鍍鋅庫存；③、新增冶煉產能。

8、總結預測：從行業周期來看，鋅屬于短周期品種(從投資到開采約在3年時間)，而前幾年的價格下跌淘汰礦產并不徹底，礦產不會出現嚴重短缺。鋅基本面比預期差，供需失衡，預計鋅價將寬幅震蕩，LME主要運行區間在1400-2000美元，滬鋅在10000-15000之間運行。

2015年中國有色市場回顧與2016年展望綜合篇——中國有色金屬工業協會副會長文獻軍(在上海鋼聯大宗商品年會主會場報告)

1、相比鋼鐵、煤炭等全行業虧損狀態，有色金屬行業經營情況較為樂觀。2015年1-10月，國內8651家規模以上有色金屬工業企業中虧損企業1965家，虧損面23%，較去年增長5.5個百分點；虧損額413億元，同比增長27.7%。

2、1到10月份，國內電解鋁產量2646萬噸，同比增長11.3%，提高了3.6%，預計全年可達3180萬噸，同比增長15%，消費增長8.8%，鋁材4735萬噸，同比增長10.6%，利潤總額為425億元，同比增長29%，其中礦采選、冶煉、加工分別盈利26億元、-22億元、421億元。

3、在投資方面，鋁冶煉行業固定資產投資自2013年起開始回落，今年前10個月，完成固定資產479億元，同比下降5.6%。鋁壓延加工行業固定資產投資自今年9月起首次出現下降，今年前10個月完成固定資產投資572億元。

4、電價的調整對大多數企業的產能沒有影響。測算平均用電價格對行業經營成本貢獻143元。11月，中國氧化鋁現貨均價為1942元，較年初下降28%，把這些主要影響成本合并以后，中國電解鋁平均完全成本為12300元，較年初下降10%，平均現金成本為11360元/噸，較年初下降12%，價格的下跌遠遠高于成本的下跌。

5、近十年，中國電解鋁市場總體處于供需過剩格局，預計2015年中國電解鋁市場供應過剩為50萬噸。

6、從供給端來看，新增產能速度明顯放緩，行業自律意識增強，彈性生產力度進一步加大，僵尸企業逐步退出市場。在需求端，房地產難有起色，但是我們還有起來的信心。新的消費領域，像商用車輕量化、建筑模板，鋁合金過街天橋等新的消費領域增速強勁。

7、在過去十年里面，中國經濟總量每增長1萬億元，需要加鋁消費64萬噸，預計這種相關性還將維持5到8年。預計中國鋁消費的峰值將達到4400萬噸每年，即仍有1000萬噸以上的增長空間，并將在峰值水平維持很長一段時間，預計將在2020年以后出現，2016年預計原鋁消費3280萬噸。

<2016有色金屬市場展望總結>2015年，整體呈現出經濟周期疊加政治周期、產能周期疊加商品周期、流動性不足疊加去杠桿化、現貨下跌疊加期貨貼水等特點。

宏觀上看周期向下，成長向上，美聯儲向左，歐央行向右，分化嚴重，整體弱勢。

產業上實時關注產銷存微觀數據的變化，以及一些突發事件比如地緣危機等，整體堪憂，關注波段機會，整體認為現在還不是底部，一是從現金成本看，有些品種都還有空間，當然這個要看政府和需求的情況談成本才有意義；二是美元的一個加息周期帶來的強勢壓制也迫使商品還有創新低的可能，加上期貨對沖可能加速價格下滑；三是經濟的放緩和供大于求的基本面形勢難以得到扭轉。但是也不用過于悲觀，過去十年是新興市場的快速發展帶來大宗商品價格的不斷上漲，特別是中國大規模的投資刺激，目前看有些都已經回到或接近2005年的水平，等于也基本抹平了這一效應。

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